এশিয়া-প্যাসিফিকের শেয়ার বাজারে এআই-ঢেউ: ৩২৭.১ বিলিয়ন ডলারের ইস্যু, রেকর্ডের শর্ত আর ঘনত্বের ঝুঁকি

সেপ্টেম্বরের শেষ সপ্তাহে আমার ময়মনসিংহের ডেস্কে একটা ফোন কল আসে। ওপাশে হংকংয়ের এক ব্যাংকার। তিনি কোনো ক্লাবের নাম উচ্চারণ করলেন না। তিনি তিনটি নাম বললেন — অস্ট্রেলিয়ার ফার্মাস, সিঙ্গাপুরের ডে-ওয়ান, চীনের ইয়াংতজে মেমরি টেকনোলজিস। প্রতিটির আকার প্রায় পাঁচ বিলিয়ন ডলার, আর তিনটিই একই ত্রৈমাসিকে বাজারে নামার লাইনে দাঁড়িয়ে। তারপর তিনি যে বাক্যটা বললেন, সেটা আমি নোটবুকে তুলে রাখলাম: “দরজা খোলা, কিন্তু দরজার সামনে এখন লাইন — ভেতরে সবাই ঢুকবে না।” সতেরো বছর ধরে আমি ট্রান্সফার মার্কেটের ভাষা লিখছি — ক্লজ, মজুরি, ফি, এফএফপি, ডেডলাইন। ওই কলটা আমাকে মনে করিয়ে দিল, বাক্যগঠন বদলালেও ব্যাকরণ একই থাকে। শুধু খেলোয়াড়ের জায়গায় বসে কোম্পানি, ক্লাবের জায়গায় স্টক এক্সচেঞ্জ, আর ট্রান্সফার ফির জায়গায় ইকুইটি ইস্যুয়েন্স। যেটা বদলায় না, সেটা হলো যাচাইয়ের ক্রম: আগে কাগজ, পরে গল্প। যে বাজারের কথা বলছি, তার পেশাদার নাম ইকুইটি ক্যাপিটাল মার্কেট, সংক্ষেপে ইসিএম। সহজ কথায়, কোম্পানি যখন নিজের মালিকানার একটা অংশ বিক্রি করে টাকা তোলে — আইপিও, ফলো-অন শেয়ার, কনভার্টিবল বন্ড কিংবা রাইটস ইস্যু — সেটাই ইসিএমের কাজ। লন্ডন স্টক এক্সচেঞ্জ গ্রুপ (এলএসইজি) ও ডিলজিকের সংকলিত তথ্য বলছে, এশিয়া-প্যাসিফিকের কোম্পানিগুলো বছরের প্রথম নয় মাসে এখানে তুলেছে ৩২৭ দশমিক ১ বিলিয়ন ডলার। আগের বছরের একই সময়ের তুলনায় যা ৫৩ শতাংশ বেশি। ২০২১ সালে পুরো বছরের রেকর্ড ছিল ৫৫৭ দশমিক ৬ বিলিয়ন ডলার। এখন সেই হিসাবটা, যেটা সাধারণত শিরোনামে ওঠে না। ওই রেকর্ড ভাঙতে হলে বছরের শেষ তিন মাসে, অর্থাৎ চতুর্থ ত্রৈমাসিকে, তুলতে হবে ২৩০ দশমিক ৬ বিলিয়ন ডলার। এই অঞ্চলে এক ত্রৈমাসিকে এত মূলধন আগে কখনো ওঠেনি। দৌড়টা বাস্তব, কিন্তু শেষ লাইনটা এখনো আঁকা হয়নি। টাকা কোথায় যাচ্ছে, সেটাই আসল প্রশ্ন। এলএসইজির খাতভিত্তিক ভাঙলে দেখা যায়, প্রথম নয় মাসে হাই-টেক কোম্পানিগুলো তুলেছে ১২৫ দশমিক ৮ বিলিয়ন ডলার — মোট ইস্যুর ৩৮ শতাংশ, এবং আগের বছরের একই সময়ের তুলনায় তিন গুণেরও বেশি। ব্যাংকগুলোর ভাষায় এই ঢেউয়ের নাম ‘এআই ক্যাপেক্স সাইকেল’। চিপ, ডেটা সেন্টার আর বিদ্যুৎ — এই তিনটির পেছনে যে বিপুল মূলধন লাগছে, তার একটা বড় অংশ আসছে শেয়ার বাজার থেকে, ঋণ থেকে নয়। পাইপলাইনটা দেখলে বোঝা যায় ঢেউটা কতটা চওড়া। অস্ট্রেলিয়ার ফার্মাস ও সিঙ্গাপুরের ডে-ওয়ান — দুটোই ডেটা সেন্টার অবকাঠামো। চীনের ইয়াংতজে মেমরি টেকনোলজিস মেমরি চিপ বানায়। ফিলিপাইনের মিন্ট, দক্ষিণ কোরিয়ার স্যামসাং বায়োলজিক্স, ভারতের রিলায়েন্স জিও — তিনটিই বড় আইপিওর প্রস্তুতি নিচ্ছে। আর সবচেয়ে উজ্জ্বল তাপমাত্রা-নথি দক্ষিণ কোরিয়ার এসকে হাইনিক্সের ২৬ দশমিক ৫ বিলিয়ন ডলারের নাসডাক বিক্রি। সংখ্যাগুলোর একটা সতর্কবার্তাও আছে। উৎস-নথিতে তারিখের অসঙ্গতি রয়েছে — কোথাও বলা হয়েছে ‘চলতি বছর’, কোথাও ‘২০২৬ সালের প্রথম নয় মাস’। সঠিক বছর নিশ্চিত না হওয়া পর্যন্ত সব অঙ্ককে যাচাইযোগ্য তথ্য হিসেবেই পড়া উচিত। সোর্স কোনো ফাঁস নয়; সোর্স হলো সেই মানুষ, যে আপনাকে বিশ্বাস করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে — আর বিশ্বাসের প্রথম শর্ত হলো, তার দেওয়া সংখ্যাটা নিজে মিলিয়ে নেওয়া। ট্রান্সফার মার্কেটে যে শিক্ষাটা আমার কাছে বারবার ফিরে আসে, সেটা এখানেও খাটে: দাম ঠিক করে চাহিদা নয়, ঠিক করে কাঠামো আর বিক্রেতার তাড়া। এই ইস্যুয়েন্স ঢেউয়ের পেছনেও তিন রকম চাপ কাজ করছে। একটা চাপ আসে প্রযুক্তির সময়রেখা থেকে। এআই মডেল চালাতে যত চিপ লাগছে, চিপ বানাতে যত কারখানা লাগছে, সেই কারখানা চালাতে যত বিদ্যুৎ ও শীতলীকরণ লাগছে — তিনটির সময়রেখা আলাদা। চিপ কারখানা দুই থেকে তিন বছরে দাঁড়ায়, ডেটা সেন্টার এক থেকে দুই বছরে, পাওয়ার গ্রিড তার চেয়েও বেশি সময় নেয়। ঋণ বাজারের শর্ত এই দীর্ঘ সময়রেখার সঙ্গে সহজে মেলে না। তাই কোম্পানিগুলো শেয়ার বাজার বেছে নিচ্ছে — সেখানে নির্দিষ্ট সুদ দিতে হয় না, শুধু গল্পটা বিশ্বাস করাতে হয়। দ্বিতীয় চাপটা আসে বিক্রেতার দিক থেকে। ২০২১ সালের পর প্রায় চার বছর এখানে বড় আইপিওর সংখ্যা কম ছিল। এখন ভ্যালুয়েশন আবার উপরে, আর যে ফান্ডগুলো ২০২২-২৩ সালে কোম্পানিগুলো ধরে রেখেছিল, তাদের হাতে টাকা ফেরানোর সময় এসেছে। ফলে একদিকে নতুন ইস্যু, অন্যদিকে প্রাইভেট ইকুইটি ও ভেঞ্চার ফান্ডের পুরনো শেয়ার বিক্রি — দুটোই একই দরজায় ভিড় করছে। তৃতীয় চাপটা ব্যাংকের ফি-সংক্রান্ত। শেয়ার ইস্যুর ফি ঋণের সুদের চেয়ে অনেক বেশি; বড় ডিলে শতাংশের হিসেবে ছোট দেখালেও অঙ্কে বিশাল। গোল্ডম্যান স্যাকসের জেমস ওয়াং আর সিটিগ্রুপের কেনেথ চাউ — দুই ব্যাংক-কর্তার প্রকাশ্য বক্তব্যে একটা কথা স্পষ্ট: এই ঢেউকে তারা এক থেকে দুই বছরের বিষয় বলছেন, চিরস্থায়ী কিছু নয়। ভৌগোলিক প্রতিযোগিতাটা কম গুরুত্বপূর্ণ নয়। একই এআই-গল্প তিন জায়গা থেকে বিক্রি হচ্ছে — হংকং, মুম্বাই আর নাসডাক। হংকং চীনা কোম্পানির জন্য ঘরের দরজা, মুম্বাই ভারতীয় কোম্পানির জন্য নতুন পথ, নাসডাক এশীয় কোম্পানির জন্য আন্তর্জাতিক লেবেল। এসকে হাইনিক্সের নাসডাক-বিক্রি দেখিয়ে দিচ্ছে, সবচেয়ে বড় মেমরি নির্মাতাও ঘরের বাজারকে যথেষ্ট মনে করছে না। মেকানিক্সটা ট্রান্সফার ডিলের মতোই স্তরে স্তরে সাজানো। বুক-বিল্ডিং মানে আগ্রহের তালিকা তৈরি করা — কোন ফান্ড কত শেয়ার কত দামে চায়। কর্নারস্টোন বা অ্যাংকর বিনিয়োগকারী মানে সেই ক্রেতা, যিনি আগেই কথা দিয়ে দামের ভিতটা তৈরি করেন; ট্রান্সফার ভাষায় এটা সই করা প্রাক-চুক্তি। আর কনভার্টিবল বন্ড সবচেয়ে মজার যন্ত্র: এটি ঋণ, কিন্তু নির্দিষ্ট সময় বা নির্দিষ্ট দাম ছুঁলে শেয়ারে বদলে যায়। রিলিজ ক্লজের মতোই এটা একটা বেরোনোর দরজা — এবং দরজার গায়ে তারিখ লেখা। কনভার্টিবল বন্ড বিদায় নয়; এটা একটা রসিদ, যার শেষে একটা ডেডলাইন বসানো। এই কাঠামোর একটা বড় পরিণতি আঞ্চলিক। চীনের লক্ষ্য নিজস্ব চিপ সক্ষমতা, দক্ষিণ কোরিয়ার শক্তি মেমরি, ভারতের তাড়া ডিজিটাল অবকাঠামো, আর অস্ট্রেলিয়া-সিঙ্গাপুরের ভরসা ডেটা সেন্টার। চারটে আলাদা জাতীয় অগ্রাধিকার, কিন্তু মূলধনের চাহিদা একই দরজায়। ফলে এই বাজার আর শুধু আর্থিক সংবাদ নয় — শিল্পনীতিরও ব্যালান্স শিট। এখন সেই অংশ, যেখানে শিরোনামটা আর শিরোনাম থাকে না। শিরোনাম বলছে ‘রেকর্ডের পথে’, কিন্তু শর্তটা ভেতরে লুকানো: চতুর্থ ত্রৈমাসিকে দরকার ২৩০ দশমিক ৬ বিলিয়ন ডলার, যা ইতিহাসে অভূতপূর্ব। আর সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ তথ্যটা এসেছে সেই ব্যাংকারদের মুখ থেকে, যাদের কাজই হলো ডিল বেচা। সিটিগ্রুপের কেনেথ চাউ নিজেই বলছেন, বিনিয়োগকারীদের মধ্যে নির্বাচনের প্রবণতা বাড়ছে। ভাষাটা মন দিয়ে পড়া দরকার। ডিল আনার মানুষ যখন ‘কিছুটা সতর্কতা’ শব্দ ব্যবহার করেন, তখন সরবরাহ চাহিদাকে ছাপিয়ে যেতে শুরু করেছে বলে ধরে নেওয়া নিরাপদ। ট্রান্সফার উইন্ডোতে এই মুহূর্তটার একটা চেনা ছবি আছে: জানালা খোলা, কিন্তু ক্রেতা মাত্র দুজন। দ্বিতীয় ফাঁকটা ঘনত্বে। মোট ইস্যুর ৩৮ শতাংশ একটাই থিম — এআই। এই ঘনত্ব দুই দিকেই কাজ করে। গল্প যতদিন চলছে, ততদিন এই ৩৮ শতাংশই বাজারের ইঞ্জিন। কিন্তু বড় চিপ বা ডেটা সেন্টার কোম্পানির ক্যাপেক্স নির্দেশনা একবার নিচের দিকে গেলেই, সেই একই ৩৮ শতাংশ হয়ে যাবে সবচেয়ে দ্রুত পালানো তালিকা। দুই হাজার সালের টেলিকম ঢেউয়ের পাঠ সরাসরি প্রযোজ্য: মূলধন আসে অবকাঠামোর আগে, ফেরে অনেক পরে। আর একটা কথা বলা দরকার, কারণ সততা আমার পদ্ধতির অংশ। এই বিশ্লেষণের উৎস-নথিতে ‘ফুটবল’ লেবেল বসানো ছিল, অথচ ভেতরে একটা বাক্যও ফুটবলের নয়। মাঠের হিসাব না থাকলে মাঠের ভাষায় লেখা যায় না। তাই জোর করে ফুটবল-সংযোগ বানাইনি; বাজারের নিজের ভাষায় হিসাবটা খুলে দেখেছি। শেষ পর্যন্ত যা কাজে লাগে, সেটা বিষয় নয় — অভ্যাস। সামনের ডমিনো কোথায়? নজরে রাখছি চারটে সংকেত: চতুর্থ ত্রৈমাসিকের ইস্যু-সংখ্যা — ২৩০ দশমিক ৬ বিলিয়ন ছোঁয়া যায় কি না; পাইপলাইনের রূপান্তর — ফার্মাস, ডে-ওয়ান, ওয়াইএমটিসি ও রিলায়েন্স জিও প্রাইসিং পর্যন্ত পৌঁছায়, দেরি হয়, নাকি তালিকা থেকে সরে যায়; বিনিয়োগকারীদের নির্বাচনপ্রবণতা ‘কিছুটা’ থেকে ‘স্পষ্ট’ হয়ে ওঠে কি না; আর বড় চিপ ও ডেটা সেন্টার কোম্পানিগুলোর ক্যাপেক্স নির্দেশনা। যে বাজারই লিখি না কেন, একটা নিয়ম মেনে চলি: সেরা স্টোরিটা সেটাই, যা জানালা বন্ধ হওয়ার পরও অর্থবহ থাকে।